第 642 章为什么研报一片看好，股价偏偏跌了？

    为什么研报一片看好，股价偏偏跌了？
    很多新手投资者都有过这样的经历：
    自己在研究一只个股的的时候，发现某某券商发了篇研报，给这只股票"买入"评级，目标价还比现价高出百分之几十。
    看到之后觉得稳了，直接冲进去。结果股价不涨反跌，一路阴跌了半个月，最后割肉离场。到了这时候，可能还有新的研报还在继续给出"买入"评级。
    有的人这个时候会在心里骂一句：这分析师是不是反向指标？评级是不是不可信？这里面是不是有鬼？
    其实都不是。是投资者自己没搞懂分析师、研究员、基金经理、交易员这几个完全不同的角色罢了。
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    今天没事，我们可以聊一聊为什么会出现这种现象。
    把这几个岗位分清楚，了解他们是干什么的，就能明白为什么研报看多股价却跌，以及我们到底该听谁的、该用什么方法赚钱。
    他们其实是四个工种，干不同的事，挣不同的钱。
    简单点说，分析师（卖方分析师）是专业写研报的，负责研究基本面，说这家公司好不好。因为商业生态的原因，国内分析师极少给出卖出评级，下面我们再详细说。
    研究员（买方研究员）是做调研的，负责帮领导从几千家公司里选出值得看的，一般对内不对外。
    基金经理就像其他行业的项目经理，负责决定买什么、买多少、什么时候买，是一个项目的负责人。
    交易员是下单的，负责按指令执行买卖，不管为什么买。
    他们可能在同一栋楼里上班，但干的事、赚的钱、承担的风险，完全不是一回事。
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    先详细说说分析师。
    分析师是军师，只管出主意不管打仗。
    我们在同花顺、东方财富上看到的"XX证券给予某某公司买入评级"，就是卖方分析师写的。
    他们的任务就是研究一家家公司，读财报、参加电话会、去上市公司调研、搭财务模型、写研报。工作产出就是一份份报告。
    分析师不直接管钱，他们自己不买卖股票，也不替任何机构操盘。他们只负责回答一个问题："这家公司值多少钱？"
    那么为什么90%的研报都是"买入"？因为分析师的收入来自"派点"：基金公司在哪家券商交易量大，哪家券商就拿到的分仓佣金多，分析师的奖金就跟这个排名挂钩。看空报告没人看、没派点、还容易得罪上市公司。所以"买入"的真实含义更接近于"基本面没大问题，值得关注"，而不是现在立刻马上就能买。
    分析师的最大局限是时间框架偏长，习惯用未来12个月目标价这样的词汇。股价明天涨不涨？他们真不知道，也不负责。
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    而研究员是参谋，只对内服务。注意参谋和军师的分工是不一样的。
    这里区分一个概念，研究员分卖方研究员（就是分析师，对外公开）和买方研究员（在基金内部，只给自家基金经理看）两种。我们一般说的就是买方研究员。
    买方研究员强在哪？深度。
    分析师的调研基本是公开的，比如电话会、上市公司接待日。
    买方研究员会做更狠的事，比如请行业专家一对一访谈、派实习生去门店数人流、找上下游交叉验证。
    为什么？因为军师不用上战场，而参谋是亲临前线的。
    很多基金经理看卖方研报，只看数据，不信结论，因为他们有自己的研究员。
    买方研究员的核心价值是帮基金经理缩小选股范围。几千只股票，研究员负责把值得看的压缩到几十只，再深入跟踪。
    但他们不负责买卖决策，决策是基金经理的事。
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    现在该说基金经理了。这是管钱的人，是项目经理，具体负责人，但风格天差地别。
    基金经理是真正管钱的人，决定买什么、买多少、什么时候卖。
    这里有一个关键事实，基金经理内部风格差异巨大。他们的风格差异很大程度上不是个人理念的差异，而是坐的位置决定的，这一点非常重要，很多人理解不到。
    第一类是基本面派，大多数公募基金经理都是这一类。
    他们的核心工作是研究宏观经济、行业趋势、公司财务、估值模型。
    他们选股靠基本面，很多人根本不用技术分析，甚至公开表示技术分析是玄学。
    很多人甚至不做择时，长期保持高仓位。
    散户能不能学？要想回答这个问题其实很简单，要先问问自己是谁。思聪买东西可以不看标签。
    第二类是宏观策略派。
    根据宏观经济周期、货币政策、市场估值做大类资产配置和择时。
    会参考技术分析，但核心是宏观逻辑。
    第三类是量化、技术派，包括量化基金经理、CTA策略师、趋势跟踪者等。
    他们的核心工作就是技术分析、因子模型、趋势定量化分析，用算法和规则替代主观判断，信号触发才买卖。
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    再看看交易员，在正规金融机构里，交易员和基金经理是分开的。他们是执行者，不是决策者。
    狭义的交易员只负责一件事：按基金经理的指令下单。比如基金经理说"买100万股海康威视"，交易员负责在最合适的价位、用最小的冲击成本把它买完。他们不管为什么买，不管基本面好不好，他们关心的是怎么用最少的滑点完成交易。
    当然，在量化基金里，交易员可能就是写算法的人，程序自动执行。在普通投资者的语境里，人们习惯把自己炒股的人也叫交易员，其实相当于是自己的项目经理，但机构内有明确分工。
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    在基金公司内部，投资链条是研究员调研、推荐标的，也就是选股，基金经理做决策，决定买不买、买多少、什么价位买，即资产配置与择时，然后交易员按指令下单执行。
    研究员推荐了，基金经理可以不听。基金经理决定了方向，交易员负责执行。如果基金经理没有指定具体价位，交易员会用技术分析寻找最优执行窗口。
    另外在券商内部，研究部（分析师在的部门）和自营部（自营就是自己买卖股票）之间有信息隔离墙。研究部的分析师看多，不代表自营部的投资经理也在买。合规上两者隔离，逻辑上也可能完全反向。
    这里再多说几句，券商的研究所和自营部在部门目标和人员工作上都完全不同。研究所是卖方，对外提供研究报告，他们的产出就是研报，他们就是卖研报的，他们的服务对象是机构，当然也输出公开的报告给普通的投资者看。
    而自营部是拿证券公司的真金白银做投资的，盈亏都体现在券商财报里的，基本不对外发声，普通投资者很难了解到他们的信息。
    有的券商研究所很牛，有的券商自营业务很牛，各家各有特色。很多读者觉得我们买卖券商股的时候做得很好，原因除了在于找准它们的趋势量化买卖点之外，还因为对它们各家业务比较熟悉。
    谁家哪个行业的分析师比较牛，牛市来了谁家自营业务赚钱如流水，谁家投行资源顶天，谁家就是靠经纪业务硬撑，谁家国际化做的比较好，谁家就是区域性的地头蛇，这些都要门清。
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    到了这里，就能明白为什么机构看好和股价下跌可以同时存在了。
    理解了这套分工，我们就应该建立一个正确的认知，分清选股和择时。
    选股层面，学学研究员，尤其是分析师，要懂得行业逻辑和估值框架，关注公司的盈利能力、成长性、护城河等基本面，建立自己的核心观察池。
    这一步解决的是买什么的问题。
    择时层面，要学技术分析派。不能看研报评级来决定买卖时机，研报不是择时工具。把买卖条件定量化，什么价格买，什么价格卖，必须要有严格的标准，差一点都不行，千万不能凭感觉。
    这一步解决的是什么时候买、什么时候卖的问题。研报在这里没用，要用技术分析去识别趋势，用定量化的规则执行交易。
    选股是定性分析，择时是定量分析。
    研报告诉我们是不是好公司，技术分析告诉我们有没有好买点。
    散户常犯的错误是用分析师的逻辑去做择时的决策，在好公司上用错误的时机亏了钱。
    下次再看到机构买入评级，应该不会急着下单了吧？

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